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【短期铜价震荡整理，中长期上行概率偏大】

铜作为电力和建筑行业的关键材料，常被视作全球经济活力的重要指标。截至2024年，期铜价格已上涨12.9%，这一涨势是对2023年铜价2.0%增长的延续。上涨的主要原因在于主要矿山的关闭和生产中断，这些因素可能加剧全球矿铜供应的紧张态势；同时，全球向绿色能源转型的趋势推动了铜需求的增加，进一步加剧了供需矛盾，预示着未来可能出现供应短缺的局面。

而在2024年上半年，铜价经历了一轮跳跃式上涨，从3月初的68160元/吨涨至4月的高点82380元/吨，5月再创新高后，6-8月逐步回落，9月再度反弹，但10月国庆节后，铜价又陷入震荡，截至10月15日收盘价为76520元/吨。

铜价上涨背后，铜矿端供应紧张叠加全球经济转型对铜需求的增加，导致铜供需失衡，以及中国经济政策的持续加码，为市场注入了强大的信心，为铜价提供较强情绪面支撑，市场风险偏好一度飙升，A股市场也迎来历史以来的狂飙。不过，节后铜价陷入震荡调整格局里，毕竟情绪支撑不够稳固，美联储官员对降息态度出现松动，对50基点降息幅度开始否定，普遍支撑25基点降息，这给美元创造上涨机会，令以美元计价的大宗商品价格更为昂贵，使得金属需求前景蒙阴。另外，在10月12日的中国财政政策简报会上，中国官员并未能提供更多市场期待的细节，令市场感到失望，对铜价造成一定的负面情绪。但让人意外的是，中国铜进口预期增加，表明金属需求前景并未到至暗时刻，仍在稳步复苏，对铜价构成了支撑，限制其跌势。

从铜产量来看，2024年上半年龙头矿企铜产量526.8万吨，完成全年规划量的50%。与2023年相比，尽管必和必拓等部分企业产量上升，但第一量子等企业的产量下滑明显，且2024年全年规划量已较2023年下降41.5万吨。铜矿供应偏紧效应将在2024年有所延续。

此外，气候变化、铜矿罢工等偶发事件也对铜矿生产造成干扰。赞比亚干旱导致的电力短缺、智利和加拿大铜矿的罢工事件等，都对铜供应造成不可预期的影响。

然而，近期铜精矿现货加工费TC有所回升，表明铜矿端紧张态势或有缓解趋势。同时，国内电解铜产量增速放缓，或因消费需求疲软所致，这也可能对铜价格波动产生一定影响。

总体来看，铜矿供应紧张仍是影响铜价的重要因素，但未来走势将受到多种因素的共同影响，包括美联储货币政策、中国政策、铜矿产量、下游需求、气候变化、罢工事件以及铜精矿加工费等。投资者需密切关注这些因素的变化情况，以做出理性的投资决策。