近期，锌价在供给端的压力与需求端的复杂变化中展现出独特的波动轨迹，成为市场关注的焦点。从供给端来看，国内锌冶炼行业正面临着前所未有的挑战，加工费极限承压，炼厂冶炼业务普遍陷入亏损境地。为了应对这一困境，多家炼厂计划加大检修力度，以期通过减少产出来减轻成本压力。这一举措直接导致了国内精炼锌产量的显著下滑，特别是在7月份，精炼锌产量的大幅减少进一步加剧了市场的供应紧张态势。

与此同时，全球锌矿供应端也呈现出紧张格局。冶炼产能的增速明显快于矿端增速，加之部分存量矿山产量下滑，使得锌矿的紧张状况愈发凸显。这种供需失衡导致锌矿加工费（TC）持续下行，严重压缩了冶炼厂的利润空间。因此，冶炼行业的开工率较去年同期出现了明显的下滑，进一步限制了精炼锌的供应量。

在进口方面，由于前期精炼锌进口亏损扩大，导致7-8月份精炼锌的进口量出现下滑，进一步加剧了国内市场的供应短缺。然而，随着7月份精炼锌进口窗口的重新开启，市场预期9月份国内精炼锌的进口量将有所恢复，这将在一定程度上缓解国内市场的供应压力。

从需求端来看，锌价的波动同样受到了多方面因素的影响。海外方面，美、日、韩等发达经济体的制造业数据边际有所回落，显示出全球制造业复苏势头的减弱。这一趋势对锌等金属的需求构成了一定的压制。而国内方面，内需依然偏冷，房地产市场下行势头不改，基建增速也因上半年财政扩张速度偏慢而有所回落。不过，市场普遍预期随着专项债、特别国债等财政资金的逐步到位，下半年基建增速有望得到维持，这将对锌等金属的需求形成一定的支撑。

然而，需求端的核心变量依然在于国内财政的扩张力度以及欧美经济体的衰退可能性。若国内财政能够持续加大扩张力度，有效拉动基建投资，将对锌等金属的需求产生积极影响。反之，若欧美经济体出现衰退迹象，将进一步抑制全球金属需求，对锌价构成下行压力。

综合来看，当前锌价在供给端紧张与需求端复杂变化的交织下呈现出偏强运行的态势。国内炼厂旺季前的减产计划以及进口精炼锌量的下滑共同导致了社会库存的快速去化，现货市场阶段性偏紧的局面支撑了期货盘面的走强。然而，未来锌价的走势仍需密切关注供需两端的变化情况。若供给端能够得到有效缓解，而需求端未能如期恢复，锌价将面临回调风险。反之，若需求端出现积极变化，尤其是国内基建投资的持续增长，将有望进一步推动锌价上涨。